大田环球现货黄金参考新闻：美联储重启加息无疑会加剧人们对经济增长即将出现更严重放缓的担忧。上周公布的6月非农就业报告创2021年12月以来新低，这可能为后续一系列数据的潜在疲软奠定了基础，但6月时薪年率意外走高至4.40%，远高于美联储认为合理的3.5%。

周三公布的美国6月未季调核心CPI年率录得4.8%，低于市场预期5.00%，前值为5.3%；美国6月季调后CPI月率为0.2%，低于市场预期0.3%，前值为0.1%；美国6月未季调CPI年率录得3%，低于市场预期3.10%，前值为4.00%。

东吴证券股份有限公司吴劲草,张家璇,郗越近期对丸美股份进行研究并发布了研究报告《品牌转型突破成效亮眼，多品牌成长可期》，本报告对丸美股份给出买入评级，当前股价为21.18元。

丸美股份(603983)

投资要点

眼部护理龙头，多品牌共同成长。公司成立于2002年，旗下拥有丸美、PL恋火等品牌，其中丸美主品牌以眼部护理专家+抗衰老大师夯实品牌心智；PL恋火定位新锐彩妆品牌，主营底妆产品、持续深化高质极简理念。2023年丸美/恋火品牌营收占比分别为70%/29%。

蓄力调整成效显著，近年业绩持续向好。2017-2019年公司收入/归母净利CAGR分别为15%/28%，营收利润保持较高增长；2020-2022年收入/归母净利CAGR分别持平/-39%、主要受到疫情冲击，叠加公司战略调整下经营承压，同时受到渠道推广和新业务布局抬高费用率影响，净利端降幅较大。近两年随着产品、渠道及品牌调整，公司不断向好：2023年实现营收22.26亿元(同比+29%，下同)、归母净利润2.59亿元(+49%)；2024H1实现营收13.52亿元(+27.65%)、归母净利润1.77亿元(+35.09%)。

主品牌丸美万象更“芯”，恋火品牌快速增长。1)丸美：受疫情及业务调整影响，2020-2022年营收分别为16.59/15.94/13.98亿元，同比分别持平/-3.92%/-12.30%，体量有所下滑；近年来强化线上直营建设，发展科技大单品、精简长尾SKU等战略转型。23年产品、渠道等转型成果有所显现，品牌万象更“芯”重回增长赛道。24H1丸美营收9.4亿元(+25.87%)，占比68.65%；2)恋火：2021年开始转型，聚焦底妆品牌，成功打造大单品“看不见”粉底液，实现快速放量，2021-2023年营收CAGR为+312.13%，近几年营收保持高速增长。24H1恋火营收4.17亿元(+35.83%)，占比30.86%。

渠道转型成效显著，线上化率大幅提升。公司2020年发力线上渠道，大力发展电商板块业务，优化渠道结构和运营效率。2020-2023年线上/线下营收CAGR分别达+125.35%/-23.61%，至24H1线上/线下收入占比分别达84.3%、15.7%，线上占比显著提升，天猫渠道品牌粘性持续攀升，抖音、快手持续构建并优化高质量达人合作网络。

盈利能力稳健提升。①毛利率：19-21年受生产、运输成本等影响，毛利率下滑，随后22年以来战略调整稳定增长，公司毛利率实现逐步回升，23年和24H1毛利率分别为70.69%、74.68%。②期间费用率：19-23年期间费用率由36.29%逐渐提升至60.90%，主要受线上转型导致销售费用率提升影响，2024H1期间费用率为58.58%，同比+6.57pct，其中主因销售费用率提升4.58pct。③归母净利率：19-22年转型期叠加疫情影响，净利率承压，23年逐渐好转，24H1净利率为13.09%，同比+6.08pct。

盈利预测与投资评级：公司转型调整见效，经营重回增长轨道，丸美品牌万象更“芯”，多品牌成长可期。我们预计公司2024-2026年归母净利润为3.5/4.5/5.6亿元，对应PE为24/19/15倍，考虑到公司丸美主品牌焕新后成效显著，万象更“芯”重拾增长动力，PL恋火等多品牌长期增长可期，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、新品推广不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券来舒楠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.88%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.51亿，根据现价换算的预测PE为24.34。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级10家，增持评级11家；过去90天内机构目标均价为32.44。

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